编者按）半壁山房待明月，一盏清茗酬知音，“柳州经济文化论坛”在五星茶楼开场了。这个“沙龙”每期都有各路“神仙”亮相，佳客们或是时下吃香于各个圈子的“知道分子”，或是优游于龙城这个熟人社会的“资深人士”，还有在各行各业不乏建树的“白骨精”，更多的则是惯看秋月春风、忙于衣食住行的普通百姓。

    其实我们不必扯太大的旗，就是几个素日忙碌的人们坐下来，说说近来的热点，交换一下龙城大街小巷的新闻旧闻，“经济文化”就都包含其中了。那么第一期，我们来谈股市。

■“大小非”解禁是否是“达摩刻利斯之剑”？

■江湖戏言的“锁仓板块”是“救市主”吗？

■柳州股民和机构如何面对一系列迷局？

   记者 陈熠 文 黄孝邦 图

   7月5日，星期六。这段时间是“大小非”解禁的一个高峰期，我们邀请柳州股民和券商们开侃股市。前不久，股市连收十条阴线，后来甚至击穿2700点。一路利空之下，股民和机构乃至专家，将“大小非”推上了“审判席”。然而戏剧性的转折是，随后以三一重工、黄山旅游为代表的“大非”纷纷站出来承诺“锁仓”，表示用“产业资本的态度给股市注入信心”。于是江湖戏称股市又出现了“锁仓板块”，值得关注。

    在这样的背景之下，龙城券商和股民的“论道”，就颇为值得玩味。

一条利空短信的背后

    去年12月中旬，不少国海证券的柳州客户接到一条短信，大致内容为进入今年股市大盘要跌，建议股民卖出。国海证券客户经理王凯，道出了短信背后公司对看多和看空的预期过程：

    实际上去年公司研发部门仍旧还是在两种观点之间反复讨论，当然就是指看多还是看空。看多的理由是，6000多点时，2007年动态市盈率近50倍，而乐观估计还会冲到60倍，经济增速也不会回落；看空观点则认为2007年动态市盈率已严重偏高，不可能还有增长。研发部门的这个报告交到我们客户部门，几个人就商量，我们该给客户怎样的建议。

    我们主要围绕三点进行了论证：一是动态市盈率偏高，并且蓝筹股到一、二百元的股价高位，已经不理性；二就是我们预计“大小非”一旦解禁，减持的风潮将来临，其实当时已经有舆论苗头，而这种苗头一旦扩散开来，投资者的恐慌心理也会蔓延，股市下跌是必然结果；再加上美国次贷危机的发生，我们判断6000多点是“最后的疯狂”。

    于是我们建议客户看空，随后就给一些客户发出了短信。不过之后一周大盘还是阳线，其实那时我们也很难熬，是不是看错了？结果不久大盘就跌了下来，我们从5600点左右开始看空，到4200点又建议客户大胆买进，因为我们预计有一个中期反弹。不过最后从今年2月一直跌到现在。

    我们短信一发，柳州股民震动，南宁总部也询问我们怎么回事，其实很少股民真的就清仓了，当时大家都还很乐观。

  对“大小非”影响走势的共识

    空还是多？和国海不同的是，我市的招商和大通两家券商并不直接对客户表态，但通过种种谨慎的口风信号里，两家在股市从6000点到3000点的回落过程中，还是对我市股民发出了看空的提示，这种信号也是在“大小非”解禁家数逐渐增多的情况下给出的。

    招商证券苏云雁女士：当时（今年初）国海在做空，但我们不好直接表态，那时还没完全看空，之后大盘也还有上扬。不过到了4000点时，我们向核心客户提出建议，清仓。到3700点再次提出清仓，但客户一般难以接受这样的现实。到6月中旬，我们又认为3000点以下是中长期投资者建仓的机会。不过这个阶段“大小非”问题已经浮出水面。

    大通证券营销总监于龙：现在敏感的就是“大小非”问题。这些非流通股一解禁，量太大，没有找到很有效的办法解决，即使大非有部分“锁仓”，但业绩不好的“大非”是难以有这样的承诺的，即使承诺也难以兑现；而“小非”的减持量就会更大。加上全球性的通涨、国际油价持续走高、国内CPI也走高的压力、银根紧缩政策，短期内股市可能不会有大起色。但3000点以下是建仓机会这我同意，中长期操作其实是乐观的，有跌才有涨嘛。

    宏源证券韦毅：个人认为“大小非”减持量应该不会很大，但压力却长期存在。因为紧缩的货币政策可能会给一部分企业造成融资压力，而减持就是获得现金流的有效途径。其实说到基本面我们也可以考虑这些因素在下半年会有什么影响——首先进入我国的热钱还一直在涌，人民币也在不断升值，一些企业的产业转型升级也到了关口，这些都是新的问题。这些基本面上的东西，我们该如何判断？

    股民对“大小非”更直接的意见

    比起证券公司对“大小非”解禁后的含蓄担心，一些已深陷熊市的股民终于找到了倾诉心中郁结的目标，相当一部分股民认为：“大小非”解禁后的减持套现就是近来市值蒸发的“罪魁祸首”。然而解禁之前的熊市又该如何解释？

    股民唐女士：“大小非”的流通时间，在2005-2006年的时候就已经定下了，这个时间正是牛市开始的时间，当时是利空出尽变利好，因为非流通股迟早是有流通的，一天不解决这个问题，这个问题就象一把剑悬在中国股民的头上，股市永远起不来，现在的情形好象真的是这样哟！

    而外地来柳工作的股民张先生，更是以一连串的为什么，表达自己对熊市的情绪：“大小非”解禁对股市的影响，为什么券商没有更直接、详细地给股民早提出来？为什么机构也提醒了熊市的可能，而仍有统计说是九成以上股民亏损，为什么股民不听这些建议？为什么大家都在分析“基本面”还是向好的，然而股市还是一路下跌？作为股民，我们了解企业的经营情况吗？我们了解自己投资的产品吗？我们是不是对券商有太大的依赖性？ 

  背景）“大小非”解禁和“锁仓承诺

  “大小非”是指股权分置改革后，法人股在限售期届满后可以上市流通的股份。“小非”是指占总股本5％以下的限制流通股，“大非”是指占总股本5％以上的限制流通股。

　　“大小非”的限售期分为12个月、24个月和36个月。证监会2005年9月颁布的《上市公司股权分置改革管理办法》中规定，股改后公司原非流通股股份的出售，在一年的锁定期满后，持有上市公司股份总数5％以上的原非流通股股东，出售数量占该公司股份总数的比例在12个月内不得超过5％，在24个月内不得超过10％。换句话说，“大非”在股改两年以后方可全流通；“小非”在股改一年后即可全流通。限售股上市流通将意味着有大量持股的人可能要抛售股票，这就造成原来持有的股票可能会贬值。“大小非”解禁带来的最大问题是市场上股权持有者成本结构的失衡，“大小非”1~2元左右的持股成本与普通投资者持股成本的巨大差别必然破坏市场的内在平衡机制。   

　  在三一重工树立起全流通后“承诺不减持”的标杆后，截至7月2日，两市上市公司的“大小非”做出自愿锁仓承诺的公司已达12家。其中主板7家，中小板5家。分析这些公司大小非的承诺可知，一些公司设定的“触发价格”是其当前股价的2.17倍，显示出公司对自身估值水平与业绩增长性的长期看好，股权激励也在一定程度上起到了作用。

    就在大小非减持对A股市场的冲击力度日渐加大的背景下，今年4月21日，中国证监会公布了上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，其中规定，持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。此后，沪深交易所也迅速发布了大宗交易系统转让大小非相关实施细则及指引。

　　如今，在股市估值偏低的形势下，不少公司减持的意愿降低。从政府严控到自愿锁仓，这也在某种程度上反映了新形势下上市公司的成熟、理性与责任。